Управление заемными средствами Управление заемными средствами
Управление заемными средствами РЕФЕРАТЫ РЕКОМЕНДУЕМ  
 
Тема
 • Главная
 • Авиация
 • Астрономия
 • Безопасность жизнедеятельности
 • Биографии
 • Бухгалтерия и аудит
 • География
 • Геология
 • Животные
 • Иностранный язык
 • Искусство
 • История
 • Кулинария
 • Культурология
 • Лингвистика
 • Литература
 • Логистика
 • Математика
 • Машиностроение
 • Медицина
 • Менеджмент
 • Металлургия
 • Музыка
 • Педагогика
 • Политология
 • Право
 • Программирование
 • Психология
 • Реклама
 • Социология
 • Страноведение
 • Транспорт
 • Физика
 • Философия
 • Химия
 • Ценные бумаги
 • Экономика
 • Естествознание




Управление заемными средствами


УНИВЕРСИТЕТ
РОССИЙСКОЙ АКАДЕМИИ ОБРАЗОВАНИЯ
Факультет: Бизнес, Маркетинг,
Коммерция
Дисциплина: Управление
финансами коммерческих предприятий
Тема контрольной работы: Управление
заёмными средствами
Ф.И.О. студента: Спрыжков
Игорь Максимович
Курс: 3.          Семестр: 6.               № зачетной
книжки: 1818.
Полный домашний адрес: 443099,
г. Самара, ул. Комсомольская, д. 30, кв. 3.
Домашний телефон: 33-75-50.
Дата сдачи: _____________________
Ф.И.О. преподавателя: Цамутали
О.А.
Оценка: _________________________                         Подпись:
_________________________
Дата проверки: __________________
План
1.
Понятие о финансовом
менеджменте
2.
Важнейшие
показатели деятельности предприятия, используемые в финансовом менеджменте
3.
Эффект
финансового рычага и рациональная политика заимствования средств
4.
Формирование
рациональной структуры источников средств предприятия
Понятие о
финансовом менеджменте
Любой бизнес начинается с денег, беспрестанно требует денег
и делается ради приумножения денег. Решение финансовых вопросов - одна из самых
ответственных проблем предпринимательства. Деятельность, связанная с финансами,
требует специфических знаний и умений. В частности, вопросами рационального
управления финансами занимается дисциплина Финансовый менеджмент.
Важнейшие
показатели деятельности предприятия, используемые в финансовом менеджменте
·
Добавленная стоимость (ДС) - разница между
стоимостью продукции, произведенной предприятием за тот или иной период, и
стоимостью потребленных материальных средств производства (сырья, энергии и
пр.).
·
Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ),
или прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль - разница
между ДС и затратами на оплату труда и восстановление основных средств. Часто
для быстроты расчетов вместо НРЭИ применяют балансовую прибыль (БП),
восстановленную до НРЭИ прибавлением процентов за кредиты, относимых на
себестоимость продукции (работ, услуг)[1].
·
Экономическая рентабельность активов (ЭР), или эффективность
затрат и вложений - процентное отношение эффекта производства к затратам и
вложениям.
Эффект
финансового рычага и рациональная политика заимствования средств
Одним из основных инструментов, применяемых финансовыми менеджерами,
является так называемый эффект финансового рычага.
Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к
рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита,
несмотря на платность последнего.
Действие ЭФР легко проследить на следующем примере. Возьмем
два предприятия (А и Б) и произведем для них расчет рентабельности собственных
средств (РСС):
Таблица 1
Рентабельность собственных средств Показатель Предприятие А Б Актив, млн. руб. 1000 1000 Доля собственных средств в пассиве, млн. руб. 1000 500 Уровень экономической рентабельности, % ЭР 20 20 Нетто-результат эксплуатации инвестиций, млн. руб. НРЭИ 200 200 Финансовые издержки по заемным средствам, млн. руб. — 75 Прибыль подлежащая налогообложению, млн. руб. 200 125 Налог на прибыль, млн. руб. (ставка = 1/3)[2] 67 42 Чистая прибыль, млн. руб. ЧП 133 83 Чистая рентабельность собственных средств, % РСС 13.3 16.6
Видим, что у предприятия Б чистая рентабельность собственных
средств на 3.3% выше, чем у предприятия А, только лишь за счет иной финансовой
структуры пассива. Эта разница и есть эффект финансового рычага.
Выводы:
1. Предприятие,
использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность
примерно двумя третями экономической рентабельности:
РСС = 2/3×ЭР.
2. Предприятие,
использующее кредит, увеличивает либо уменьшает РСС, в зависимости от
соотношения собственных средств (СС) и заемных средств (ЗС) в пассиве и от
величины средней расчетной ставки процента (СРСП)[3]:
РСС = 2/3×ЭР + ЭФР,
ЭФР = f(СС/ЗС, СРСП).
Нетрудно заметить, что ЭФР возникает из расхождения между ЭР
и "ценой" заемных средств - СРСП. Это и есть первая составляющая ЭФР,
называемая дифференциалом. С учетом налогообложения:
Дифференциал = 2/3 (ЭР — СРСП).
Вторая составляющая ЭФР - плечо рычага -
характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между
заемными (ЗС) и собственными средствами (СС):
Плечо финансового рычага = ЗС/СС.
Соединив обе составляющие ЭФР, получим:
Уровень ЭФР = 2/3×(ЭР – СРСП)×ЗС/СС;
в более общем виде:
Уровень ЭФР = (1 – ставка налогообложения прибыли)×(ЭР
СРСП)×ЗС/СС.
Данная формула открывает перед финансовым менеджером широкие
возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету
допустимых условий кредитования, облегчению налогового бремени для предприятия,
определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными
значениями дифференциала, плеча рычага и уровня ЭФР в целом.
Итак, уровень ЭФР зависит от дифференциала и плеча финансового
рычага. При этом между ними существует противоречие и неразрывная связь. Так,
при наращивании заемных средств финансовые издержки по "обслуживанию
долга", как правило, утяжеляют СРСП и это (при данном уровне ЭР) ведет к
сокращению дифференциала. В свою очередь сокращение дифференциала
компенсируется очередным повышением значения финансового рычага.
Отсюда вытекает важнейшее правило:
Если новое
заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое
заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить
за состояние дифференциала: при наращивании плеча рычага банкир склонен компенсировать
возрастание своего риска повышением цены своего "товара" – кредита.
Другое важное правило:
Риск кредитора выражен
величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше
дифференциал, тем больше риск.
Е.С.Стоянова[4]
предлагает методику определения относительно безопасного привлечения заемных
средств. Для этого используются статистические графики:
Рисунок
1. Варианты и
условия привлечения заемных средств
Графики нужны для определения относительно безопасных значений
ЭР, РСС, СРСП и плеча рычага. Из графиков видно, что чем меньше разрыв между ЭР
и СРСП, тем большую долю приходится отводить на заемные средства для подъема
РСС, но это небезопасно при снижении дифференциала.
Возникает вопрос: "К какому значению ЭФР нужно
стремиться?". Многие западные экономисты считают, что золотая середина
близка к 30 – 50 процентам, т.е. ЭФР оптимально должен быть равен одной трети –
половине уровня ЭР активов. Тогда ЭФР способен как бы компенсировать налоговые
изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу. Более того, при
таком соотношении между ЭФР и ЭР значительно снижается акционерный риск.
Чтобы определить оптимальные условия получения кредита и
рассчитать его сумму необходимо выполнить следующие процедуры:
1. Установить
приемлемую степень снижения дифференциала, определить его величину, и, исходя
из этого, рассчитать ставку процента по будущему кредитному договору, вводя в
вычисления прогнозируемый уровень ЭР. Важно, чтобы значение дифференциала было положительным и имело определенный
аварийный запас. Сразу же следует сосредоточить внимание на соответствующую
кривую дифференциалов (например, на ЭР = 2×СРСП).
2. Предприятие
выбирает желательный уровень ЭФР (рекомендуется: 1/3 ¼ 1/2 от ЭР) и
соответствующую горизонталь на графике. Пусть в нашем примере это будет 1/3.
3. Получаем,
что для достижения 33-процентного соотношения между ЭФР и РСС (когда успехи
предприятия на 1/3 обеспечиваются за счет финансовой стороны дела, а на 2/3 –
за счет хозяйственной, и сполна 
используются возможности налоговой экономии, но не налоговой
"перекомпенсации") желательно иметь при ЭР = 2×СРСП плечо рычага
1.0. Т.е. заемные средства могут по своему объему равняться собственным
средствам предприятия.
4. Далее
остается определить, вписывается ли рассчитанная ранее "по
потребностям" сумма кредита в безопасное значение плеча рычага.
5. Следует
предусмотреть какой-то резерв заемной способности на случай возможных
затруднений.
Формирование
рациональной структуры источников средств предприятия
Одна главнейших проблем финансового менеджмента состоит
в  формировании
рациональной структуры источников средств предприятия в целях
финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения жела­тельного уровня
доходов.
Известны два вида источников пополнения средств предприятия:
внешние — за счет заимст­вований и
эмиссии акций — и внутренние — за
счет нераспре­деленной прибыли. Данные виды финансирования тесно
взаимозависимы. Это не означает, тем не менее, взаимозаменяемости. Так, внешнее
долговое финансирование ни в коем случае не должно подменять привлечение и
использование собственных средств. Только доста­точный объем собственных
средств может обеспечивать развитие предприятия и укреплять его независимость,
а также свидетельство­вать о намерении акционеров разделять связанные с
предприятием риски и подпитывать тем самым доверие партнеров, поставщиков, клиентов
и кредиторов.
Внося прямой вклад в финансирование стратегических потреб­ностей
предприятия, собственные средства одновременно
становятся важным козырем в финансовых взаимоотношениях пред­приятия со всеми
персонажами рынка.
Почему, например, банкир, рассматривая ба­ланс предприятия,
прежде всего обращает внимание на уже достигнутое соотношение между заемными и
собственными средствами? Потому что в критической ситуации именно собственные
сред­ства способны стать обеспечением кредита.
При достаточных собственных средствах увеличение плеча финансового
рычага может не сопровождаться сильным снижением дифференциала. Уровень эффекта
финансового рычага и дивидендные возможности пред­приятия возрастают.
Одновременно увеличивается курс его акций и потенциал привлечения новых
собственных средств. Это, в свою очередь, повышает заемные потен­ции
предприятия и ... все начинается сначала.
Но не будем принижать и роль заемных средств в жизни предприятия. Задолженность смягчает
конфликт между админист­рацией и акционерами, уменьшая акционерный риск, но
обостряет конфликт между акционерами и кредиторами. Противостояние меж­ду
акционерами и руководством предприятия порождается неодина­ковым отношением к
собственности.
Во-первых, руководители склонны к наращиванию своей доли в доходе
предприятия (престижные расходы, суперзарплаты и т. п.). Вряд ли это
соответствует коренным интересам акционеров.
Во-вторых, связывая с предприятием судьбу, вкладывая в него
свой человеческий капитал, руководители становятся более чувстви­тельными к
изменчивости доходов предприятия, чем акционеры, которым легче
диверсифицировать свои капиталовложения. Поэтому администрация обычно тяготеет
к выбору менее рискованных, но и менее рентабельных проектов, не оправдывающих
надежды акцио­неров на повышенный дивиденд.
В-третьих, поскольку горизонт руководителей ограничен их при­сутствием
на фирме, они часто отдают предпочтение краткосрочным проектам в ущерб долгосрочной
стратегии предприятия.
В рыночной экономике существуют, однако, механизмы примире­ния
этих противоречий, например, система бухгалтерского учета, отчетности и аудита
облегчает акционерам контроль над управле­нием предприятием. Есть и возможности
стимулирования руководи­телей, основанные на приобщении их к собственности
(право при­обретения акций или опционов и др.). Наконец, обладая правом голоса,
акционеры могут отклонять нежелательные решения ад­министрации. Все это внутренние
механизмы смягчения конфликта между акционерами и администрацией. Но есть и
внешние. В част­ности, финансовый и товарный рынки и рынок труда ограничивают
отклонения администрации от разумной линии управления пред­приятием. Наличие
задолженности заставляет руководителей быть гибкими, сведущими, расторопными,
чтобы избежать банкротства и увольнения. Снижая для себя риск остаться без
работы, руково­дители должны способствовать улучшению финансовых результатов
предприятия.
Теперь — о причинах конфликтов между акционерами и кредито­рами.
Первая причина таится в дивидендной политике. Увеличение дивидендов
при уменьшении нераспределенной прибыли ведет к относительному снижению
собственных средств предприятия по сравнению с заемными. К тому же приводят и
привлечение новых кредитов и выпуск привилегированных акций. Это увеличивает
риск банкира и влечет за собой своеобразную «девальвацию» выданных им ссуд.
Вторая причина связана с тем, что при чрезвычайно высоком
уровне задолженности у предприятия возникает повышенный риск банкротства. В
такой ситуации акционеры склонны идти «ва-банк», выбирая самые рискованные
проекты. Кредиторов же это никак не устраивает. Если ко всему этому добавляется
тяготение админист­рации к наименее рискованным проектам, то руководители пред­приятия
оказываются не на стороне акционеров, а на стороне кредиторов!
Наконец, третья причина: если при эмиссии облигаций новые
заемные средства привлекаются на более выгодных для инвесторов условиях, чем
предшествующие, то ранее выпущенные облигации могут претерпеть падение курса.
И вновь: в рыночной экономике существуют механизмы смягче­ния
этих противоречий. Широко известный способ — выпуск таких финансовых активов,
которые позволяют держателям облигаций стать акционерами, т. е. тоже
владельцами предприятия (облигации, конвертируемые в акции, облигации с
подписными купонами и пр.). В англосаксонских странах практикуется четкое
очерчивание, а по существу — ограничение прав акционеров в области инвестиций,
финансирования и распределения, фиксируемое непосредственно в Уставе и в Учредительном
договоре. Наконец, предприятия могут последовательно проводить политику
постоянного возобновления заемных средств, привлекаемых на краткосрочной основе
на цели долгосрочного финансирования. Тогда при каждом очередном ис­правном
возмещении кредитов или погашении облигаций кредиторы убеждаются в
добропорядочности руководства предприятия и в чис­тоте целей акционеров.
По идее, когда соотношение между заемными и собственными
средствами для данного юридического лица ограничивается законо­дательно
установленными нормативами ликвидности (такому регу­лированию подвергаются в
нашей стране в основном банки), то возможности привлечения заемных средств
оказываются суженны­ми. Иногда ограничивают эти возможности и затверженные учре­дителями
в уставных документах положения. Наконец, и это самое главное, условия
денежного и финансового рынков могут сдержи­вать свободу финансового маневра
предприятия. Поэтому пред­приятие вне
экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способ­ность.
Всегда должен оставаться резерв «заемной силы», чтобы в случае необходимости
покрыть не­достаток средств кредитом без превращения диффе­ренциала финансового
рычага в отрицательную ве­личину. Опытные финансовые менеджеры в США
считают, что лучше не доводить удельный вес заемных средств в пассиве более чем
до 40% — этому положению соответствует плечо финансового рычага 0,67. При таком
плече рычага фондовый рынок обычно максимально оценивает курсовую стоимость
акций предприятия.
В формировании рациональной структуры источников средств ис­ходят
обычно из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между
заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия
будет наивысшей. Это, в свою очередь, становится возможным при достаточно
высоком, но не чрезмерном эффекте финансового рычага. Уровень задолжен­ности
служит для инвестора чутким рыночным индикатором благо­получия предприятия.
Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о
повышенном риске банкротст­ва. Когда же предприятие предпочитает обходиться
собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы,
получая относительно скромные дивиденды, считают, что пред­приятие не
преследует цели максимизации прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая
рыночную стоимость предприятия.
Итак, для зрелых,
давно работающих компаний но­вая эмиссия акций расценивается обычно инвесто­рами
как негативный сигнал, а привлечение заем­ных средств — как благоприятный или
нейтраль­ный. Это, кстати говоря, еще один аргумент в пользу того, что
предприятию не стоит до конца использовать свою заемную способ­ность,
необходимо сохранять резерв финансовой гибкости, чтобы всегда иметь возможность
привлечь кредиты, займы на нормальных условиях.
Существует четыре основных способа внешнего финансирования:
1. Закрытая подписка
на акции (если она проводится между прежними акционерами, то, как правило,
по заниженной в сравнении с рыночным курсом цене; при этом у предприятия возни­кает
упущенная выгода — тот же расход).
2. Привлечение заемных
средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций.
3. Открытая подписка
на акции.
4. Комбинация первых
трех способов. Если первый способ оказывается неприемлемым из-за недостатка
средств у сегодняшних акционеров или их уклонения от дальней­шего
финансирования, то критерием выбора между вторым и треть­им вариантами является
сведение к минимуму риска утраты контроля
над предприятием. Аргументы за и против различных способов внешнего
финансирования содержатся в таблице 1
Таблица
2
Преимущества и
недостатки основных источников финансирования Источники финансирования За Против Закрытая подписка на акции Контроль за предприятием не утрачивается. Финансовый риск воз­растает незначительно Объем финансирования ограничен. Высокая стоимость при­влечения средств Долговое финансирование Контроль за предприятием не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлечен­ных средств Финансовый риск воз­растает. Срок возмещения стро­го определен. Открытая подписка на акции Финансовый риск не возрастает. Возможна мобилизация крупных средств на не­определенный срок Может быть утрачен контроль над предприя­тием. Высокая стоимость при­влечения средств. Комбинирован­ный способ Преобладание тех или иных преимуществ или недостатков в зависимости от количественных па­раметров формирующейся структуры источников средств
... а затем следуют правила, несоблюдение которых может
подвес­ти предприятие к потере независимости в лучшем случае (при падении курса
акций резко возрастает риск поглощения сторон­ним инвестором) и к полному краху
в худшем.
Важные правила:
Если нетто-результат
эксплуатации инвести­ций в расчете на акцию невелик (а при этом дифференциал
финансового рычага обычно от­рицательный, чистая рентабельность собствен­ных средств
и уровень дивиденда пониженные), то выгоднее наращивать собственные средства за
счет эмиссии акций, чем брать кредит: при­влечение заемных средств обходится
предпри­ятию дороже привлечения собственных средств. Однако возможны трудности
в процессе первич­ного размещения акций.
Если нетто-результат
эксплуатации инвести­ций в расчете на акцию велик (а при этом диф­ференциал
финансового рычага чаще всего по­ложительный, чистая рентабельность собствен­ных
средств и уровень дивиденда повышен­ные), то выгоднее брать кредит, чем наращи­вать
собственные средства: привлечение заемных средств обходится предприятию де­шевле
привлечения собственных средств. Если же в такой ситуации предпочитают
выпустить акции, то у инвесторов может создаться ложное впечатление о неблаго­приятном
финансовом положении предприятия. Тогда также возникают проблемы с первичным
размещением, курс акций предприятия падает, что и подтверждает исходную
целесооб­разность обращения к долговому финансированию. Очень важно: необходим контроль над силой воз­действия финансового и
операционного рыча­гов в случае их возможного одновременного возрастания.
Эти правила покоятся на двух китах:
на сравнительном анализе чистой рентабельности собственных
средств и чистой прибыли в расчете на акцию при тех или иных вариантах
структуры пассивов предприятия;
на расчете порогового (критического) значения
нетто-результата эксплуатации инвестиций.
Начнем с вариантных расчетов чистой рентабель­ности собственных средств и чистой
прибыли на акцию. Между величиной нетто-результата эксплуатации инвес­тиций
и размером чистой прибыли в расчете на каждую обыкно­венную акцию существует
взаимосвязь, описываемая формулой:
Если предприятие выпускало привилегированные акции, то из числителя
приведенной формулы необходимо будет дополнительно вычесть сумму дивидендов по
привилегированным акци­ям.
Пороговое
(критическое) значения нетто-результата эксплуатации инвести­ций - это
такое значение НРЭИ, при котором чистая
прибыль на акцию (либо чистая рентабельность собственных средств) одинакова как для варианта с привлечением
заемных средств, так и для варианта с использова­нием исключительно собственных
средств. Иными словами, на пороговом
значении НРЭИ одинаково вы­годно использовать и заемные, и собственные средства.
А это значит, что уровень эффекта финан­сового
рычага равен нулю — либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР
= СРСП), либо за счет нулевого плеча
рычага (и тогда заемных средств просто нет).
Итак, пороговому
значению НРЭИ соответствует пороговая (критическая) средняя расчетная ставка
процента, совпадающая с уровнем экономической рентабельности активов. Чрезмерно
обременитель­ные финансовые издержки по заемным средствам, выводящие СРСП за
пороговое значение, невыгодны предприятию, ибо дают ему отрицательный диффе­ренциал
и оборачиваются снижением чистой рен­табельности собственных средств и чистой
прибы­ли на акцию.
В этих правилах сформулированы самые главные критерии формирования рациональной струк­туры
средств предприятия. Количественные соотно­шения тех или иных источников в этой
структуре определяются для каждого предприятия на основе указанных критериев,
но сугубо индивидуально и, более того, с непременным учетом еще целого ряда
важных и взаимозависимых факторов. Среди них:
·
темпы наращивания
оборота предприятия. Повы­шенные темпы роста оборота требуют и повышенного
финансиро­вания. Это связано с возрастанием переменных, а зачастую и по­стоянных
затрат, почти неизбежным разбуханием дебиторской за­долженности, а также с
множеством иных самых разных причин, в том числе с инфляцией издержек. Поэтому
на крутом подъеме оборота фирмы склонны делать ставку не на внутреннее, а на
внешнее финансирование с упором на возрастание доли заемных средств в нем,
поскольку эмиссионные расходы, издержки первич­ного размещения акций и последующие
выплаты дивидендов чаще всего превышают стоимость долговых инструментов
·
стабильность
динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе
относительно больший удельный вес заемных средств в пассивах и более
значительные постоянные расходы;
·
уровень и
динамика рентабельности. Замечено, что наиболее рентабельные предприятия
имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный
период. Предприятие генерирует достаточную прибыль для финансирования развития
и выплаты дивидендов и обходится во все большей и большей степени собственными
средствами. Так, собственно, и дол­жно быть (но не до бесконечности);
·
структура активов.
Если предприятие располагает значи­тельными активами общего назначения, которые
по самой своей природе способны служить обеспечением кредитов, то увеличение
доли заемных средств в структуре пассива вполне логично. В этой связи становится
понятно, почему компании по операциям с недви­жимостью могут себе позволить
иметь повышенный уровень эффекта финансового рычага, а узкоспециализированные в
технико-эконо­мическом отношении предприятия вынуждены довольствоваться в
основном собственными средствами;
·
тяжесть
налогообложения. Чем выше налог на при­быль, чем меньше налоговых льгот и
возможностей использовать ускоренную амортизацию, тем более притягательно для
предприятия долговое финансирование из-за отнесения хотя бы части процентов за
кредит на себестоимость. Более того, чем тяжелее налоги, тем болезненнее предприятие
ощущает недостаток средств и тем чаще оно вынуждено обращаться к кредиту;
·
отношение
кредиторов к предприятию. Игра спроса и предложения на денежном и
финансовом рынках определяет средние условия кредитного финансирования. Но
конкретные условия предоставления данного кредита могут отклоняться от средних
в зависимости от финансово-хозяйственного положения предприятия. Конкурируют ли
банкиры за право предоставить предприятию кредит, или деньги приходится
вымаливать у кредиторов — вот в чем вопрос. От ответа на него во многом зависят
реальные возможности предприятия по формированию желательной структуры средств,
·
подходы и мнения
консультантов и рейтинговых агентств;
·
приемлемая
степень риска для руководителей предприятия. Люди, стоящие у руля, могут
проявлять большую или меньшую консервативность в смысле определения допустимого
риска при принятии финансовых решений;
·
стратегические
целевые финансовые установки предприятия в контексте его реально достигнутого
финансово-хозяйственного положения. Предположим, например, что, фирма
только что успешно завершила исследовательскую програм­му и планирует получить
в ближайшем будущем более высокую прибыль. Однако эта новая прибыль не
предусматривалась инвес­торами и, следовательно, не была до сих пор отражена в
курсе акций. Такая компания не станет выпускать новые акции; она предпочтет
финансироваться за счет долговых инструментов до тех пор, пока в
действительности не будет получена и учтена в курсо­вой стоимости акций более
высокая прибыль;
·
состояние рынка
кратко- и долгосрочных капи­талов. При неблагоприятной конъюнктуре на рынке
денег и капи­талов зачастую приходится просто подчиняться обстоятельствам,
откладывая до лучших времен формирование рациональной струк­туры источников
средств;
·
финансовая
гибкость предприятия. Случается, что предприятия отказываются от
многообещающих сделок из-за отсутствия средств. В подобных случаях задача
финансового менеджера состоит в том, чтобы предприятие всегда было в состоянии
мобилизовать капитал, необходимый для финансирования текущих операций.
Кажется, пришел; наконец, момент предположить, что предприя­тие
достигло рациональной структуры пассива, т. е. того соотно­шения между заемными
и собственными средствами, которое дает наибольшее приращение чистой
рентабельности собственных средств при приемлемой степени совокупного риска.
Всегда ли можно и должно во что бы то ни стало сохранять эту пропорцию? Нет, и
по двум основным причинам.
1. Финансирование
«пульсирующий» процесс. Потребность в средствах для действительно
эффективного использования предоп­ределяется сложной интерференцией
стратегических и тактических целей предприятия, состоянием всех видов рынков,
просто стечени­ем самых разных обстоятельств, и далеко не всегда соответствует
изящно рассчитанным цифрам. В оперативном управлении предприя­тием важно не
превращать заветное соотношение между заемными и собственными средствами в
догму, но стремиться к максимально­му приближению к нему хотя бы в среднем за
достаточно дли­тельный период, например, год.
2. Условия
долгового финансирования изменяются во времени. Соответственно изменяются и
предпочтения предприятий в выборе тех или иных источников внешнего
финансирования. Поэтому не стоит:
·
жадничать.
Лучше синица в руке, чем журавль в небе. Если сегодняшние условия по тому или
иному способу финансирования представляются выгодными, надо пользоваться
моментом, а не ждать еще более выгодных условий. "Оставь первые и
последние 10% кому-нибудь другому," — советуют опытные практики. Тем не
менее не следует и ...
·
...слепо
следовать чужим советам. Советчики часто руководствуются совершенно не
соответствующими Вашим стратегическим и тактическим целям критериями выбора
рационального решения;
·
пренебрегать
отслеживанием и предвосхищением ситуации на денежном рынке и рынке капиталов.
Важно не упустить момента перелома ситуации, ибо "переворачи­вание"
долгосрочных тенденций на рынках финансовых ресурсов может подвести предприятие
к смене своих стратегических приори­тетов и коренному пересмотру структуры
источников средств. К столь серьезным вещам необходимо готовиться заранее.
Литература
1.
Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. –
М.: изд. "Перспектива", 1995.
[1] Таким
образом избегают двойного счета процентов, т.к. часть их по действующему
законодательству относится на чистую прибыль, остающуюся в распоряжении
предприятия, содержится в самой прибыли.
[2] Далее в
расчетах будем считать, что 1/3 прибыли "съедается" налогами.
[3] СРСП обычно
не совпадает с процентной ставкой, механически взятой из кредитного договора,
т.к. к нему прибавляются расходы на страхование, налоговая "накрутка"
и т.п.
[4] Стоянова
Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. – М.: изд. "Перспектива",
1995.
Реферат на тему Формирование рациональной структуры источников средств предприятия. Как правильно рассчитать потребность в заемных средствах торгового предприятия. Как сформировать политику привлечения заемных средств на примере предприятия. Курсовая работа привлечение и управление заемными источниками финансирования. Использование финанового рычага в формировании рациональной заёмной политики. Плечо финансового рычага состояние между заемными и собственными средствами. Рациональное соотношение заемных и собственных средств источников означает. Плечо финансового рычага как рассчитать если не указаны заемные средства. Управление собственным и заемным капиталом контрольные курсовые рефераты. Контрольная работа рациональная структура источников средств предприятия. Удельный вес заемных средств в пассивах критическое значение показателя. Управление заемными средствами Новосибирск Россия Новосибирске Россия. Акции и облигации собственное и заемное финансирование инструменты. Роль финансового рычага в управлении заемным капиталом предприятия. Управление заемными средствами с позиции промышленного предприятия.

      ©2010